债性转债上涨持续性如何？

　　来源：固收彬法

　　【天风研究·固收】 孙彬彬/韩洲枫

　　摘要：

　　我们认为，债性转债的上涨趋势仍然能持续，但是上涨空间需要观察发行人（特别是民企发行人）整体信用风险缓释情况。对于转债，尽管近期有所上涨，但是整体仍然有较强的配置价值，但是同时也需要堤防发行过快带来的估值波动风险（目前转债发行数量较多，但是规模整体不大）。

　　可转债市场点评

　　市场回暖，小市值转债弹性变大

　　本周市场有所反弹，特别是创业板市场，板块整体上涨逾6%。市场的热点切换较快，本周表现较好的如前期抄点的传媒板块，以及预期高送转的个股。受此影响，一些小市值公司的转债弹性变大，如德尔等转债涨幅靠前。

　　债性转债上涨背景

　　本周转债的特征最明显就是一些债性转债的上涨，我们也在上周的周报中也有所提示，从本质上看，债性转债的上涨主要是归于几个原因：

　　1．利率的持续下行

　　由于信贷数据、工业增加值以及消费数据等不及预期，未来宏观经济面临的下行压力明显上升，从而无风险收益率持续下行。10年国开收益率在本周跌破4%，无风险利率下行带来资产重新定价，偏债性转债反应明显。

　　2．信用环境好转预期上升

　　地方政府和金融机构对于民企的帮扶政策进入落实阶段，市场对于信用风险的缓释有所预期，而转债作为信用风险相对较小的品种，市场已经开始做出反应进行配置。我们也在上周周报中强调，

　　3．一些转债下修、正股波动带来的示范效应

　　在熊市中，一些偏债性的转债，如利欧等下修带来的上涨效应，此外，如德尔上涨的让部分投资者看到一些低价转债的配置价值。

　　债性转债上涨持续性如何？

　　从本周债性转债的上涨因素中，我们认为，债性转债的上涨趋势仍然能持续，但是上涨空间需要观察发行人（特别是民企发行人）整体信用风险缓释情况。对于转债，尽管近期有所上涨，但是整体仍然有较强的配置价值，但是同时也需要堤防发行过快带来的估值波动风险（目前转债发行数量较多，但是规模整体不大）。

　　市场一周走势

　　截至上周五收盘，上证指数报收2679.11，一周上涨3.09%。创业板指数报收1403.28，一周上涨6.08%。从股市的行业表现情况来看，表现较好的板块是综合板块、传媒板块、 计算机板块等，银行、采掘、食品饮料等行业表现较差。

　　从个券的表现情况来看大部分个券上涨，涨幅前五的个券有利欧转债（15.62%）、康泰转债（12.31%）、德尔转债（8.31%）、国祯转债（6.09%）、万顺转债（5.91%），而跌幅前五的个券包括17桐昆EB（-6.07%）、17中油EB（-1.05%）、15国资EB（-0.86%）、新凤转债（-0.57%）、18中油EB（-0.46%）。从相对估值的角度来看，大部分个券溢价率下降，其中顺昌转债（-16.40%）、泰晶转债（-15.22%）、16皖新EB（-14.95%）、众信转债（-13.95%）、嘉澳转债（-13.89%）为估值下降前五位。

　　本周估值变动情况，本周偏股性转债转股溢价率下行1.79%到6.31%，偏债性到期收益率下行0.53%至3.86%。

　　本周各评级可转债按回收收益率排行的情况如下：

　　重要股东减持情况

　　本周无大股东减持转债公告

　　转债发行进展

　　私募EB项目更新

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责任编辑：牛鹏飞